Bitcoin cotiza cerca de los 66.000 dólares tras rebotar desde su mínimo de 58.500 dólares registrado el 30 de junio. Sin embargo, los operadores de opciones siguen pagando primas elevadas para protegerse de nuevas caídas, y los mercados de futuros perpetuos han vuelto a mostrar tasas de financiación positivas, lo que indica que el apalancamiento alcista se está reconstruyendo.
Ambas lecturas se sitúan en una zona intermedia, muy lejos de los extremos que marcaron suelos previos de Bitcoin. La situación describe un mercado con suficiente optimismo para reconstruir posiciones apalancadas y suficiente miedo para mantener caras las coberturas, una trampa previa a la capitulación que se sitúa entre la recuperación y el pánico.
El coste de la protección se dispara
Las opciones put a un mes sobre Bitcoin, contratos que pagan si el precio cae, cuestan ahora mucho más que las opciones call equivalentes, que pagan si el precio sube. El indicador ChainCheck de VanEck rastrea esa brecha como una lectura de sesgo (skew), y se ha ampliado de 9,8 puntos porcentuales a 11,4 en el último mes, el percentil 83 de cualquier lectura desde 2021.
La volatilidad implícita de las call a un mes se sitúa cerca del 35,5%, cerca del fondo de su rango desde 2021, mientras que la de las put está muy por encima, en el 46,9%. La diferencia muestra que los operadores están asignando un precio al riesgo de caída, independiente de cualquier aumento amplio en la volatilidad esperada.
Según el análisis histórico de VanEck, lecturas de sesgo entre 10 y 15 puntos, donde se encuentra Bitcoin ahora, produjeron en el pasado un retorno mediano a 30 días del 1,4%, a 90 días del -8,8%, a 180 días del 15,3% y a 365 días del -19,1%. Lecturas por encima de 15 puntos, un nivel de miedo más extremo, produjeron resultados más sólidos en las ventanas de 90, 180 y 365 días.
Posiciones largas reconstruyéndose sin convicción
La financiación de futuros perpetuos, el pago periódico que realizan las posiciones largas apalancadas a las posiciones cortas, estuvo negativa durante la mayor parte de la primavera y ha vuelto a ser positiva este mes. La tasa anualizada a 30 días se sitúa ahora cerca del 4,5%, muy por debajo de la media histórica de Bitcoin.
La demanda de posiciones largas apalancadas ha regresado, pero el posicionamiento sigue siendo más ligero que el amontonamiento visto antes de caídas anteriores. Los operadores que compraron Bitcoin durante el último tramo de financiación negativa, del 13 de abril al 23 de mayo, pagaron un promedio de unos 77.900 dólares. Con el corte de datos de julio, VanEck los situaba aproximadamente un 20% bajo el agua, el raro caso en el que una señal de entrada históricamente fiable falló.
La reunión de la Fed como catalizador
La próxima reunión de política de la Reserva Federal se celebrará los días 28 y 29 de julio, con la decisión sobre tipos prevista para el 29. Una encuesta de Reuters a 104 economistas realizada del 17 al 21 de julio encontró expectativa unánime de mantener los tipos entre el 3,50% y el 3,75%, por lo que el mercado ya ha descontado el resultado principal.
La reacción de Bitcoin al comunicado y a la rueda de prensa posterior mostrará si el rebote tiene suficiente fuerza para sostenerse. El volumen spot ha promediado unos 5.100 millones de dólares diarios, por debajo de su media a largo plazo, en un mes que sirve como prueba macro para un año que abrió con una fuerte caída en el primer semestre, presionado por las ventas de ETF y la incertidumbre de la Fed.
Los ETF spot de Bitcoin cotizados en Estados Unidos perdieron aproximadamente 40.010 BTC en los últimos 30 días, y los flujos de principios de julio solo se volvieron ligeramente positivos. Un rally construido sobre este tipo de participación tiene margen para probarse a sí mismo una vez pase la reunión.
Escenarios posibles
En el escenario alcista, Bitcoin mantiene sus ganancias durante la reunión de la Fed y la demanda spot se fortalece lo suficiente para absorber las salidas de ETF del mes pasado. El sesgo put-call se comprime hacia el rango de 5 puntos a medida que cae el coste de la protección a la baja, y la financiación se mantiene en un nivel moderado y sin amontonamiento. El mínimo de junio empezaría a parecer el suelo del ciclo que las bandas históricas de VanEck esperarían una vez que se produzca un reinicio genuino.
En el escenario bajista, el rebote se estanca en la reunión de la Fed y las posiciones largas apalancadas construidas durante el mes pasado se convierten en el próximo riesgo de liquidación. La financiación vuelve a ser negativa, el sesgo put se amplía más allá de 15 puntos mientras los operadores pujan al alza por protección adicional, y Bitcoin vuelve a probar el mínimo del 30 de junio cerca de 58.500 dólares.
Los compradores del descenso de abril y mayo necesitarían una recuperación mucho más profunda para recuperar el equilibrio, y los operadores que retiraron sus coberturas demasiado pronto lo estarían haciendo justo cuando el mercado se vuelve en su contra. El precio de Bitcoin ya se ha recuperado, y la reunión de la Fed de la próxima semana responderá si su posicionamiento también lo ha hecho.
Fuente: CryptoSlate · Esta información ha sido elaborada por la redacción de Criptonews con apoyo de herramientas editoriales automatizadas.